作者｜睿研消費 編輯｜ZL

來源｜藍籌企業評論

作爲熊市中難得上漲的消費股，鹽津鋪子曾一度紅極一時。

今年一季度鹽津鋪子因存貨和應收账款金額劇增，業績增長令市場失望。此時，大股東、實控人減持的公告又給了投資者當頭一擊。

減持背後的原因，耐人尋味。

好喫不貴的國民零食品牌

鹽津鋪子2005年成立，近幾年已成功出圈，成爲家喻戶曉的零食品牌，好喫不貴的國民零食品牌正在逐漸佔據消費者心智。

數據顯示，2022年我國休闲食品行業市場規模爲11654億元，子行業衆多，但存在細分市場龍頭企業市佔率均較低的現狀。

選擇好賽道、开拓大單品、完善渠道覆蓋、成爲品類品牌的零食企業，是目前休闲零食企業不斷跨越收入規模的最佳方式。

2021年鹽津鋪子啓動战略轉型，確立聚焦多品類、全渠道雙輪驅動的發展策略。

辣滷/烘焙/深海零食已成爲公司前三大品類，有望在各細分市場持續精耕。針對增長較快的辣味休闲食品賽道，鹽津鋪子持續發力，推出辣味魔芋、鵪鶉蛋、蒟蒻果凍布丁等爆款大單品，並通過定量裝、量販裝等持續放量。

2022年轉型成果初顯，電商、零食量販等渠道增長顯著。2023年月零食量販、线上渠道月銷已分別超過7000萬、8000萬。公司產品從“高成本下的高品質+高性價比”逐漸升級成爲“低成本之上的高品質+高性價比”。

2023年鹽津鋪子繼續將战略主軸由“產品+渠道”雙輪驅動增長升級爲“渠道爲王、產品領先、體系護航”，持續強化渠道滲透，進一步提升產品力。

此外，鹽津鋪子投資建設新疆1萬噸馬鈴薯（雪花）全粉生產加工基地、江西蛋皇紀二期 300 萬羽鵪鶉養殖基地，繼續強化供應鏈優勢。

2023年，鹽津鋪子實現營收41.15億元，同比增長42.22%；歸母淨利潤5.06億元，同比增長67.76%；扣非歸母淨利潤4.76億元，同比增長72.84%。

實控人擬高位減持

2024年5月15日晚間，鹽津鋪子發布公告稱，持股5%以上股東張學文擬通過大宗交易和/或集中競價交易方式減持公司股份不超過293.99萬股，減持比例不超過公司總股本的1.5%。

張學文，現任公司董事長兼總經理張學武的哥哥，系公司實際控制人之一；持有公司股份3140.37萬股，佔公司總股本的16.02%，爲公司第二大股東。

按照當前鹽津鋪子70元/股的價格，張學文此次減持，預計套現超2億元。

公告一出，5月16日开盤，鹽津鋪子股價跳空低开，日內最高跌幅超5%。

這其實不是鹽津鋪子首次股東及高管減持，歷史來看，他們每次的減持都會引發股價一波相當長時間的下跌。

回顧歷史，2017年鹽津鋪子上市後，股價就一路下跌。期間有過幾次小幅的反彈，均已失敗告終。至2019年初，股價僅有上市高點的三分之一。熬過兩年寒冬的鹽津鋪子終於在2019年-2020年的牛市中打了翻身仗。至2020年9月，鹽津鋪子股價已從13元/股上漲至100元/股。

2020年9月1日，就在鹽津鋪子股價的歷史至高點上，實控人和高管不約而同地开始大筆減持。張學文實控的平頂山昊平企業管理有限公司（原名：安陽昊平企業管理服務有限公司）減持210萬股，套現2.8億元。朱正旺、楊林廣、孫林、邱湘平、蘭波等高管也不同比例的減持，合計套現6597萬元。

減持後，鹽津鋪子股價快速下跌，一年時間股價跌幅超60%，期間甚至出現連續4天跌停板的走勢。

2022年，鹽津鋪子好不容易在熊市中實現逆勢上漲，12月5日，再次遭遇高管集中減持。朱正旺、楊林廣、邱湘平、蘭波等高管合計套現7781萬元。

目前，張學文還有988.50萬股處於質押狀態，佔其持有股份比例爲31.48%，佔總股本比例爲5.04%。加上目前公告的減持總股本的1.5%，背後原因耐人尋味。

一季度存貨+應收账款劇增

作爲零食賽道的新星品牌，鹽津鋪子上市以來的業績增長有目共睹。

2016年-2023年，鹽津鋪子的營收收入從6.83億元增長至41.15億元，年復合增長率達29.25%。扣非淨利潤從0.67億元，增長至4.76億元，年復合增長率達32.33%。

業績雖然增長迅猛，但過程曲折。2017年和2021年，鹽津鋪子的扣非淨利潤均遭遇50%的同比下滑。2021年年報數據顯示，鹽津鋪子實現扣非淨利潤爲0.91億元，較2016年並未增長太多。

利潤的沉澱真正开始於2022年。2022鹽津鋪子實現扣非淨利潤2.76億元，2023年實現扣非淨利潤4.76億元，也正是利潤飛速的增長推高了股價。

華麗外表下，隱藏着對鹽津鋪子未來增長的擔憂。

財務報表顯示，2016年-2023年，鹽津鋪子的應收账款從0.35億元增長至2.11億元；存貨從1.28億元增長至5.94億元。如果算應收账款和存貨的合計金額，2023年爲8.05億元，約佔總營收的19.56%。

2024年一季度，鹽津鋪子的應收账款爲1.94億元，存貨爲5.62億元，均已接近2023年全年水平；兩科目合計7.56億元，佔一季度營收的比例已經升高至61.82%，業績增長乏力逐漸顯現。

目前，鹽津鋪子股價已回調近一年，未來將如何演繹，《藍籌企業評論》將持續跟蹤。

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來源：藍籌企業評論

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