文｜睿研消費 編輯｜MR LEE

來源｜藍籌企業評論

現年84歲的萬隆掌管的雙匯發展發布2023年年報即遭到市場“捶打”。

這家從河南漯河走出的已經成爲全球知名豬肉加工企業，擁有“雙匯王中王”火腿腸這樣的經典產品，公司市值從三年前達到的高點縮水50%以上。

3月26日雙匯發展發布的2023年年報披露公司去年營收淨利雙降，業績不及預期。年報發布的次日公司股價跌幅達9.45%，總市值跌去93.55億元。

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外部市場需求不足令雙匯業績連年下降

雙匯發展2023年公司實現營業總收入598.93億元，同比下降4.20%，歸屬於上市公司股東的淨利潤50.53億元，比上年下滑10.11%，扣非歸母淨利潤47.32億元，同比減少9.29%。

近年豬周期價格下行不僅讓上遊生豬養殖企業業績紛紛大幅下滑，也讓處於中遊屠宰和肉食品加工的雙匯發展受到影響。實際上雙匯發展收入已經連續三年下降，幅度分別爲-9.65%，-6.09%，-4.20%，至今雙匯發展的營收規模甚至略低於2019年時期水平。

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關聯交易佔比過大，成本控制疑問多

豬肉價格下降並不完全是壞事一樁，它本應讓出品以生鮮產品和包裝肉制品的雙匯在原料端面成本下降，但實際情況雙匯發展的盈利下降幅度遠高於收入下降幅度。

雙匯發展與其母公司、子公司之間存在的大量關聯交易讓利潤的處置和分配變得模糊不清。2023年其第一大銷售客戶-漯河匯盛生物科技有限公司及其子公司與本公司受同一最終控制方控制，爲本公司的關聯方。前五名供應商中，羅特克斯有限公司爲本公司的母公司、漯河雙匯物流投資有限公司及其子公司與本公司受同一最終控制方控制，爲本公司的關聯方。

雙匯發展在成本控制方面的挑战同樣很大。雖然原材料成本有所下降，但其他運營成本可能並未同步減少，導致公司的整體成本率下降幅度不如預期，影響了利潤水平。年報披露財務費用因受報告期內貸款規模增加影響，財務費用較同期上升。

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市場競爭加劇，財務策略調整不佳

面對市場收縮，雙匯發展增加營銷、推廣、研發費用以維持市場份額，也是利潤減少的原因。公司解釋說，消費不斷升級，新型消費不斷湧現，年輕消費群體的多元化、品質化、個性化消費需求，給公司產品研發和結構調整提出更高的要求。

公司擁有國家級的技術中心、國家認可實驗室和博士後流動站，技術研究、產品开發和創新能力居行業前列。比如2023年公司研發人員數量同比增加 45 人、增幅 16.92%。

財務策略調整也帶來了報表數字變化。公司生鮮豬產品庫存量比 2022 年末上升 76.56%，但隨後國內豬肉價格快速回落，導致存貨價值下降，公司不得不計提資產減值，減少了當期利潤。

雙匯發展在面對業績壓力時，2023年公司採取了一些財務策略調整，如增加投資理財等，在短期內影響了公司的財務表現。比如公司根據庫存、採購、銷售需求與價格的走勢判斷，參與了期貨交易，但是期貨合約與現貨採購、銷售難以對應，出現期貨業務本期虧損334.49萬元。同時公司對於闲置資金的利用效率有待提高，使得公司在2023年底的闲置募集資金余額爲10,488.10萬元。

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內部管理問題復雜的“老大難”問題一直“懸而不決”

雙匯發展的股權結構較爲復雜，涉及多個層級和公司實體。羅特克斯有限公司是雙匯發展的控股股東，興泰集團有限公司是雙匯發展的實際控制人，通過間接持股萬洲國際的股權，從而控制雙匯發展。興泰集團的受益人主要爲雙匯集團及其關聯企業的員工。萬洲國際是雙匯發展母公司的控股公司，萬洲國際通過羅特克斯有限公司間接控制雙匯發展。雄域投資有限公司持有萬洲國際35.94%的股權，是其第一大股東。

萬隆是雙匯集團的創始人，也是萬洲國際的執行董事和董事會主席，對雙匯發展有着重要的影響力。萬洪建作爲萬隆的長子，曾在雙匯集團及其關聯企業擔任多個重要職務，並在萬洲國際擔任執行董事和副主席。

2021年，萬隆與萬洪建之間的關系出現了嚴重的裂痕。萬洪建在公开場合對萬隆的管理和決策提出了質疑，特別是在CEO人選問題上與萬隆產生了分歧。這場父子之間的權力爭鬥在媒體上引起了廣泛關注，被稱爲“雙匯父子反目”事件。

萬洪建被指控在公司內部造成了不當行爲，並被免去了在萬洲國際和雙匯發展的所有職務。隨後萬隆的次子萬宏偉被任命爲萬洲國際的執行董事兼董事會副主席，而萬洪建則被完全排除在管理層之外。這場家族內部的權力爭鬥不僅影響了雙匯發展的內部管理和運營，也對公司的股價和市場信心造成了一定的衝擊。在這場父子爭鬥中，萬隆保持了對公司的控制權，而萬洪建則失去了在公司中的地位。

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