撰文 / 顧青雲

編輯 / 沈菲菲

經過長時間的IPO寒冬後，芯片巨頭ARM終於在納斯達克上市。

相較於10倍超額認購、2023年全球最大IPO等亮眼表現，外界關注最多的卻是ARM的市值：545億美元的估值不及早前640億的市場預估，連帶着孫正義的投資策略也受到了質疑。

有人翻出孫正義七年前的言論，對比320億美元的收購價，“Arm的價值將在五年內增長5倍”的判斷已然落空；也有人爲孫正義算了一筆账，上市的ARM將爲軟銀提供新的“提款機器”，進而在AI領域有更多翻身的機會。

早在2017年的時候，孫正義就开始爲AI站台，把調門拉得很高，每年的業績報告都會特意提到AI。然而，2023年前後湧現出的AI明星企業，大多和軟銀沒有關系，特別是OpenAI這匹前所未見的“千裏馬”。

孫正義似乎並不氣餒。兩個多月前的股東大會上，軟銀宣布從防御模式切換到進攻模式，孫正義毫不掩飾地說道：“我最感興趣的是人工智能革命。我相信人類將被計算機或人工智能超越。我們希望成爲人工智能革命的領導者！”

豪壯的誓詞，充沛的糧草，軟銀儼然要在人工智能領域打一個翻身仗。不由得讓人想要復盤孫正義的AI战略，All in AI的背後，到底是“投資教父”的战略定力，還是被大潮裹挾不得不爲？

01 押注趨勢

雖然軟銀投資一些人工智能企業的時間可以追溯到2012年，但故事的开篇還是要從2017年开始講起。

這一年，孫正義牽頭成立了愿景基金，專注於投資各種初創企業和科技領域的創新公司，且投資風格不可謂不激進：投資下限是1億美元，大多在5億至50億美元之間，旨在收購這家公司20%到40%的股份。

外界普遍認爲，愿景基金的理論基礎是“奇點”理論，即未來學家Ray Kurzweil提出的觀點，將電腦智能與人腦智能兼容的那個時刻稱爲“奇點”，並預測“奇點”將在2040年左右到來。

孫正義被視爲奇點理論最忠實的實踐者，相信計算機終有一天會超越人類，以至於想要用燒錢的方式抓住任何一個潛在的黑馬。

可僅僅是從奇點理論審視孫正義在人工智能領域的投資策略，難免會有失偏頗相較於理論信仰，孫正義更多地是在押注趨勢。彼時深度學習的概念風頭正勁，人工智能的落地看起來已不再遙遠。

比如2019年夏天的G2非凡論壇上，孫正義刻意在演講中展示了兩張照片：左側是1900年的第五大道，路上有一輛汽車和九十九匹馬車；右側是1913年的第五大道，呈現在眼前的是九十九輛車和一匹馬車。

回到2019年的語境裏，即使大模型還是極少數人關注的賽道，但AlphaGo刷新了不少人的認知，深度學習已經在不少領域打敗了人腦。在孫正義的眼裏，AI正是1900年的“汽車”，勢必會在不久後替代一輛輛“馬車”。

即使將孫正義的這份演講放在2023年，依舊會讓不少人心潮澎湃，佩服孫正義的洞察和行動力。相較於奇點理論的“空洞”，孫正義說服自己以及愿景基金其他投資人的，其實是稍微伸下手就能觸摸到的趨勢。

幾乎在同一時間，孫正義成立了愿景基金二期，主要由軟銀自身出資, 規模達到1080億美元。相比愿景一期投資的ARM、Uber、滴滴出行、WeWork、Cruise等知名企業，愿景基金二期專注人工智能，軟銀給出的定位是“通過投資於市場領先的、以科技爲支撐的成長型企業，推動人工智能革命繼續加速發展。”

只是战略和战術並不能劃等號，战略方向沒有錯，孫正義在選擇投資標的時似乎差了幾分運氣。至少現在回頭去看，孫正義的AI布局差了點火候，甚至會有幾分莽撞和盲目的色彩。

02 踩偏風口

在給400多家創業公司輸送1400億美元後，孫正義和軟銀漸漸在新一輪的AI投資狂潮中慢了半拍。

曾經有好事者扒出風投數據庫PitchBook的統計數據，26家估值超過10億美元的生成式AI創業公司中，軟銀只投資了其中一家，而Coatue、Lightspeed、老虎環球基金等均押中了多家獨角獸。

面對不佳的業績，孫正義被迫“退休”，宣布不再出席軟銀財報會議，並坦言：“從目前的情況來看，無論是一級市場還是二級市場，我們所做的幾乎所有投資都沒有好的表現。上市公司和未上市公司接近全軍覆沒，愿景基金也受到重大打擊。”

中國的輿論場上，順勢开啓了針對孫正義的“群嘲”模式，軟銀一個個失敗的投資案例成了屢試不爽的流量話題。

比如軟銀在2017年購买了英偉達價值30億美元的股票，卻在2019年初以36億美元的價格賣出。要是孫正義的目光足夠長遠，目前這些股票的價值已經有500億美元，投資回報率將遠超ARM。

再比如印度一家名叫Engineer.ai的企業，宣稱可以通過人工智能輔助缺少工程師的公司，自動“組裝”新的代碼。在2018年拿到了軟銀的投資，第二年被曝出是用真人程序員冒充AI編寫程序。

投資本就是一場豪賭，失敗的案例屢見不鮮，但擺在孫正義案頭的，還有一份份虧損的財報。2019財年、2021財年及2022財年，軟銀分別虧損1.4萬億日元、3.4萬億日元和8350億日元，孫正義也在此期間“跌落神壇”。

很多人將軟銀的失利歸咎於WeWork、Brandless、OneWeb等項目，僅僅是一個WeWork，就讓孫正義虧損了上百億美元。但在軟銀自己公布的財報裏，截止到2023年上半年，愿景基金一期的總收益爲124億美元，而主攻人工智能的愿景基金二期，自創立以來的虧損爲186億美元。

爲了回籠資金，軟銀一度大筆減持手中的阿裏巴巴股票，虧本減持商湯，就連ARM也險些被賣掉。時間來到2022年11月份，在源源不斷的質疑聲中，軟銀選擇進入“冬眠”模式，孫正義將集團日常管理工作移交給CFO後藤芳光，开啓了自己的第二次退休生活。

倘若故事到這裏收尾，孫正義被人們所記住的，恐怕不再是押對雅虎、阿裏巴巴的輝煌事跡，而是盲目激進、野心落後的負面案例，還可能被寫入商學院的教材，用來警示一屆屆初出茅庐的投資人。

轉折出現在2023年初，ChatGPT掀起了生成式AI的浪潮，似乎撫平了孫正義內心的憂傷，試圖重振旗鼓絕地反攻。

03 重返战場

闊別七個月後，孫正義再度現身軟銀的財報會議上，不但食言了自己的退休計劃，還公开表態稱：人工智能革命和今後的AI投資令他興奮至極。

和孫正義一起回歸的，還有軟銀相對厚實的錢包。根據孫正義自己的說法，“我們手頭的現金已增加到5萬億日元（約353億美元）。”如果借着ARM上市的機會，向銀行抵押股票借款的話，軟銀手中的現金有望超過550億美元，不無機會在接下來的幾年時間裏繼續進行高頻的投資布局。

然而，有別於2020年之前的篤定和自信，孫正義這一次有意在借助“外力”來說服自己和股東。比如孫正義說自己每天都在與ChatGPT聊天，要求ChatGPT爲手冢治蟲的經典漫畫《鐵臂阿童木》續寫新的冒險故事，由此得出結論：“AI正在創造故事，就好像它是人類一樣。AI革命正在爆炸式地發生。”

再比如孫正義“幾乎每天”都在與OpenAI首席執行官山姆·阿爾特曼交談，甚至軟銀從謀求平衡到直接“進攻”的策略轉變，都與孫正義和阿爾特曼的見面有關。阿爾特曼也適時公开表態稱：“與軟銀的討論才剛剛开始，但我們正在考慮可以一起做些什么，我和他（孫正義）已經是老朋友了。”

沒有人知道孫正義的真實想法，到底是在重拾2017年所信仰的愿景，還是被大模型的熱鬧所吸引。但不到一個月的時間，孫正義就給出了行動。英國保險科技公司Tractable在7月中旬宣布，自己在軟銀遠景基金領投的E輪融資中籌集了6500萬美，也是軟銀在2023年第一次公开新的投資項目。

讓外界有些不解的是，Tractable並不是當紅的大模型企業，而是一家使用人工智能技術的全自動視覺識別平台，核心業務在於保險索賠處理的自動化，即使用深度學習技術分析災難照片，替代人來評估損失，以加快保險理賠進程。

和MosaicML、Hugging Face等同時期的融資事件相比，Tractable並未引起太多的注意。全世界都在“瘋搶”AI初創企業的背景下，一個應用層的項目，並不能讓外界看清楚孫正義會採取什么樣的打法。

懸念正在於此，人工智能領域存在的泡沫不言而喻，畢竟已經有多家機構开始敦促投資者對人工智能投資保持謹慎，孫正義自身也曾因爲短期套利的投資哲學，錯估了虛擬貨幣結構性風險而踩雷。對人工智能重建信心的孫正義，是否會繼續以往“快、准、狠”的投資風格呢？

04 英雄遲暮

不少媒體報道過孫正義的人生計劃：20歲开始創業，30歲賺夠十億美元，40歲成爲第一，50歲賺到百億美元，60歲退休。

其實在2014年軟銀的高光時刻，孫正義就卸任過日本軟銀CEO和雅虎日本董事長的職位，或許也曾想做一位懂得急流勇退富家翁。可作爲風投史上最具話題性的人物之一，孫正義仍有一顆不服老的心。

有人將孫正義比作是天生的冒險家，“冒險精神”在大模型時代是否奏效，越來越像是一個未知數。

大模型的技術架構可以劃分爲基礎層、模型層和應用層，基礎層主要聚焦算力和數據集，模型層包括通用大模型和行業大模型，應用層對應的是大模型落地和價值創造的窗口。不同的層級，有着不同的投資哲學，不同的生存法則，不同的投資回報周期。

《日本經濟新聞》對孫正義進行過系列報道，讓“70%創業法則”廣爲人知：“只有一半的勝算時不能出手。要一直執拗地思考出獲得70％以上勝算的方法。反之，勝算達到90％時再出手就已經晚了。”

沿循這樣的勝負邏輯，不論是基礎層模型層，還是應用層，想要獲得70％以上勝算，並不是一件容易的事：押注ARM而小覷英偉達，無疑是孫正義在算力方面的決策失誤；而在“千模大战”的背景下，繼續抱着“寧可投錯，不能錯過”的心態在全球市場掃貨，成功率大抵和彩票中大獎差不多。

2017年的愿景基金承載了一位花甲老人的雄邁，2023年的轉守爲攻則夾雜着更多的情感：大模型的浪潮，再次讓人工智能行業出現了“萬物競發”的景象，而且是孫正義熟悉的一幕。

30年前的互聯網黎明期，孫正義提出了著名的“群战略”，即通過投資，與引領時代的旗手創建一個松散的聯合體，如果投資目標的技術或商業模式开始下降，就撤出投資，重新尋找新的投資目標。遺憾的是，孫正義在人工智能的投資中，復制了“群战略”的打法，目前的結果顯然不夠樂觀。

真正讓孫正義焦慮的，也許是時間。就像他在股東大會上感慨的：“作爲企業家的人生，不知道還剩多少時間。難道真就這樣結束嗎？”

在軟銀順風順水的時候，孫正義將人工智能革命視爲“現代淘金熱”，自己將成爲“指揮者”。如今波瀾壯闊的大模型時代已經到來，孫正義也开始了即將邁入70歲的“加時賽”，剩下的時間應該不會太長，再抓不住OpenAI這樣的現象級獨家獸，ARM大概就是孫正義的最後一個超級IPO了。

       原文標題 : 66歲的孫正義，不想做大模型時代的局外人

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標題：66歲的孫正義，不想做大模型時代的局外人

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